Американский доллар доминирует в международной торговле и является главной резервной валютой. Однако разговоры о завершении эпохи доллара вновь слышны с новой силой. Финансисты спорят, может ли юань стать главной мировой валютой или все перейдут на биткоин? Профессор Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе Олег Ицхоки в рамках серии лекций в Российской экономической школе ответил на эти вопросы и объяснил, какими свойствами должна обладать валюта, чтобы стать доминирующей.
Почему сейчас доминирует доллар?
В мире 195 стран и 180 национальных валют, которые официально признает ООН. Предполагалось, что роль каждой из этих валют должна быть примерно пропорциональна размеру стран в международной экономике. Однако это не так. Например, США сейчас представляет 23% мирового ВВП, но роль доллара значительно больше, чем эти 23% ВВП.
Доллар играет доминирующую роль в международных резервах стран (на него приходится более 60% золотовалютных резервов), а также в мировом госдолге (страны занимают на мировом рынке преимущественно в долларах). Доллар в лидерах и в мировой торговле (цена экспорта чаще назначается в долларах). Хотя здесь роль евро приближается к роли доллара, поскольку значительная часть международной торговли – торговля между странами внутри Евросоюза.
В чем превосходство «твердых» валют?
Чтобы ответить на этот вопрос, Олег Ицхоки советует рассмотреть три основные функции денег: мера стоимости, средство расчета и средство накопления.
Мера стоимости – это функция денег, которая предполагает, что есть стабильная и удобная единица измерения стоимости товаров. Людям было бы некомфортно рассчитываться за молоко в золоте или зонтами, которые получали бы за их производство. Кроме того, должна быть очень низкая и предсказуемая инфляция, иначе эта функция единой меры стоимости будет размываться.
Второй фактор – это средство расчета. Эта функция денег связана с ликвидностью и простотой обмена валюты. То есть не только цена указывается в этой валюте, но и платежи принимаются в этой валюте.
Плюс к этому валюта должна быть дешевой в производстве. Напечатать банкноты – недорого. Сейчас дешевле этого только электронные деньги.
Что касается функции накопления, то о деньгах можно думать как об активах, но с исключительно низким риском и исключительно низкой доходностью. «Даже если вы сберегаете в долларах, в швейцарском франке, в японской йене, в самых надежных валютах – все равно вы берете на себя какой-то риск, но этот риск должен быть низкий. Результат низкого риска – надежный актив, а надежные активы, как следствие, имеют очень низкую доходность», — отмечает эксперт.
Те национальные валюты, которые хорошо выполняют эти три свойства, имеют шанс стать лидерами. По оценкам Ицхоки, сейчас таких валют порядка 40–50, но на роль доминантной претендует не больше трех – евро, юань, йена.
Почему валют так мало?
Дело в том, что они требуют очень развитых институтов с хорошей репутацией. Должен быть независимый центральный банк, который не прогибается под политическим давлением и доказал свою приверженность обязательству держать инфляцию на низком уровне вне зависимости от того, что происходит с бизнес-циклом, государственным долгом и международными отношениями. Должна быть хорошая репутация министерства финансов, которое не допустит слишком большого роста государственного долга. Таким образом, нужно достичь очень высокого уровня институционального развития и заработать доверие к экономическим институтам и национальной валюте, считает Олег Ицхоки.
Экономист также полагает, что мир живет сейчас на пике эпохи доллара. При этом равновесие на рынке валют довольно инерционно. «Если все ваши конкуренты используют доллар, то вам очень сложно отказаться от доллара, или если фирма получает финансирование в долларах от банков, то ей имеет смысл назначать экспортные цены в долларах. То есть все это взаимосвязано и разбить это равновесие довольно сложно», — отмечает эксперт.
Кто все же может прийти на смену доллару?
Сейчас Китай является основным экономическим конкурентом США, и две эти страны ведут борьбу за лидерство в мире. Олег Ицхоки полагает, что у Поднебесной после проведения реформ есть шансы выиграть соревнование среди валют.
В ближайшие годы Китай будет постепенно отходить от фиксирования обменного курса юаня к доллару. Как только это будет сделано, все больше и больше компаний будут склоняться к использованию юаня для торговых расчетов – прежде всего в торговле Китая с соседними странам. Чем больше поставщиков перейдут на юань, тем больше будет их конкурентов, которые вынуждены будут за ними последовать, постепенно это будет охватывать все новые рынки.
Вместе с тем Китай более активно начинает дублировать международные финансовые институты, строить параллельную систему международных институтов. По мнению Олега Ицхоки, Китай уже сейчас фактически создал собственный аналог Всемирного банка – инициатива «Один пояс, один путь» предполагает финансирование проектов по всему миру. Пока оно частично предоставляется в долларах, частично – в юанях. Но в любом случае Китай волен сам решать, когда и в какой валюте выдавать займы.
Как долго может занять смена лидера?
Доллар США заменил английский фунт в качестве доминирующей мировой валюты 100 лет назад, но к тому моменту прошло уже 30 лет с тех пор, как американская экономика по размеру обогнала британскую. Олег Ицхоки говорит, что 30 лет – это лишь одна из точек отсчета, но сегодня все мировые процессы ускоряются, и изменения в финансовой системе могут происходить быстрее. Может быть, придется ждать десятки лет, когда доллар лишится своего доминирующего положения, а может, это произойдет из-за какого-то шока, который случится неожиданно, считает экономист.
А биткоин не обойдет юань?
Футурологи же полагают, что будущее за криптовалютами. Стоимость того же биткоина доходит до заоблачных значений. Олег Ицхоки утверждает, что сейчас криптовалюты не удовлетворяют ни одной функции денег. Во-первых, они плохи как мера стоимости. За день может набрать или потерять 10–20% стоимости. «Если вы будете пытаться измерять цену молока в биткоине, она будет меняться от минуты к минуте, ото дня ко дню. Это исключительно неудобно для использования», — говорит экономист.
Кроме того, по своей сути криптовалюты предполагают большие затраты электричества для майнинга. Производство криптовалют уже сейчас требует больше энергии, чем за год потребляет Австралия.
Применение биткоина как средства расчета пока тоже ограничено, но это легко исправить, если больше платформ станет его принимать. С точки зрения средства накопления, биткоин – прямая противоположность денег. Это спекулятивный актив, который покупают, в надежде заработать в условиях высокого риска.
