Министерство финансов Беларуси напомнило эмитентам облигаций и инвесторам о ряде возможностей для поддержания стабильности на внутреннем рынке и недопущения банкротств. Складывающаяся экономическая ситуация может способствовать дефолтам по корпоративным облигациям, которые и так участились в 2021 году.

Минфин сообщает о трех возможных механизмах, как эмитенты и инвесторы могут договориться между собой и избежать дефолта, даже если эмитент не может выполнить свои обязательства по текущим выпускам облигаций.

В частности, эмитенты могут заключить с владельцами облигаций соглашения об отсрочке (рассрочке) обязательств. Такие соглашения в письменном виде заключаются до наступления срока исполнения обязательств.

Возможно и рефинансирование долга, когда эмитент выпускает новые облигации в счет погашения старых. «В случае необходимости осуществления эмиссии облигаций, размещаемых путем конвертации облигаций предыдущих выпусков, номинальная стоимость таких облигаций должна быть выражена в денежной единице Республики Беларусь», — говорится в сообщении Минфина. При установлении процентного дохода по таким выпускам можно использовать индексируемую ставку.

Кроме того, можно применить конвертацию. То есть замена долговых обязательств на долю в бизнесе эмитента, в том числе путем преобразования эмитента облигаций в акционерное общество с последующей эмиссией простых или привилегированных акций дополнительного выпуска.

В Минфине отметили, что «заблаговременное достижение соглашений о механизмах исполнения обязательств, в том числе выраженных в иностранной валюте, является приоритетом не только для эмитентов, но и для инвесторов, заинтересованных в недопущении экономической несостоятельности организаций и продолжении их стабильного функционирования».

Финансовый аналитик  Максим Адаскевич считает, «это нормально, что Минфин напоминает об общепринятых механизмах решения проблем неплатежеспособности эмитентов во избежание дефолта». При этом он отмечает, какие последствия эти механизмы могут иметь для инвесторов.

— В случае рефинансирования инвестор ничего не теряет только в том случае, если новые облигации будут выпущены по рыночной ставке (которая сейчас, конечно, у всех намного выше). При рефинансировании по той же ставке инвестор теряет, так как у него та же доходность, но повышенные риски (в том числе риск множественности обменного курса), — поясняет эксперт.

В случае реструктуризации инвестор также «имеет гораздо более рискованный актив, но он также значительно теряет в доходности (потому что выплаты теперь позже и/или ниже)».

При конвертации «инвесторам придется тратить время и деньги на ведение другого бизнеса».

— Инвестор теряет во всех случаях, хотя, возможно, и меньше, чем при мгновенном банкротстве эмитента, — резюмирует Адаскевич.

В 2021 году в Беларуси произошло сразу 10 дефолтов по корпоративным облигациям. Такого большого количества неисполнения обязательств в предыдущие годы не было.

Облигации размещались производственными, торговыми и строительными компаниями, как правило, чтобы привлечь деньги на развитие бизнеса, выплату кредитов. При этом держателями облигаций преимущественно являются физлица.

В последние годы наметились изменения на рынке корпоративных облигаций. В 2021 году появился указ № 176 «О жилищных облигациях», который ввел запрет на эмиссию данных ценных бумаг. Плюс к этому было введено еще одно ограничение: номинальная стоимость облигаций, размещенных в Беларуси, за исключением государственных облигаций и облигаций Нацбанка, может быть выражена только в белорусских рублях. На фоне введения данных ограничений, а также увеличения банковских процентных ставок по депозитам (в том числе валютным) и роста кредитных рисков некоторые эмитенты корпоративных облигаций перешли на рынок токенизированных облигаций с более мягким регулированием.

Директор Департамента по ценным бумагам Минфина Анатолий Шаршун советует не забывать о базовых правилах защиты прав и требовать полной информации о виртуальном финансовом инструменте. Он также рекомендует помнить «о главном правиле инвестора: чем выше доходность, тем выше риск».