Белорусы в апреле продали валюты больше, чем купили. В мае белорусский рубль продолжил укрепляться к доллару и евро, окончательно отыграл потери конца февраля — начала марта. Хотя, казалось бы, внешняя среда и ситуация в экономике к такому повороту не располагают. Но, с другой стороны, это можно легко объяснить схожими процессами в России, от которой белорусская экономика сильно зависит. Вот только белорусский рубль за последние недели рекордно обесценился к российскому рублю. Что же происходит на валютном рынке?

Начнем с данных статистики. Золотовалютные резервы Беларуси на 1 мая составили 7,76 млрд долларов. За апрель они проросли на 189,4 млн долларов после снижения в марте на 692,9 млн долларов. Росту ЗВР в основном способствовала покупка Национальным банком иностранной валюты на биржевых торгах. При этом в апреле правительство исполнило внешние и внутренние обязательства на 70 млн долларов в эквиваленте. Кроме того, негативное влияние на показатель резервов оказала переоценка монетарного золота и специальных прав заимствования МВФ, отметили в Нацбанке.

По данным регулятора, в апреле общий объем купленной физлицами наличной и безналичной иностранной валюты составил 616,2 млн долларов, проданной — 732,8 млн долларов. Десятый месяц подряд белорусы продают валюты больше, чем покупают. Но в апреле объем ее продажи сократился до минимума за последние 12 месяцев, подсчитал Myfin.by. Чистая продажа валюты после рекордного значения в марте (244 млн долларов) упала до 116,5 млн долларов в апреле.

Аналогичная тенденция наблюдается и среди субъектов хозяйствования. Предприятия также выступали в роли чистых продавцов валюты. Общий объем купленной юрлицами валюты в апреле составил 2,013 млрд долларов, проданной — 2,167 млрд долларов. То есть чистая продажа составила 154,2 млн долларов.

На биржевых торгах 13 мая курс доллара снизился на 1,64% до 2,5008 белорусского рубля. Евро подешевел на 2,45% и был зафиксирован на уровне 2,6004 белорусского рубля. Таким образом национальная валюта Беларуси относительно американской и европейской валют за последний месяц существенно укрепилась и вышла на рубежи довоенного времени.

Курс российского рубля вырос на 2,92% и по итогам торгов составил 3,9507 белорусского рубля за 100 российских рублей, тем самым обновив исторический максимум.

Впрочем, если оценить отношение белорусского рубля к общей корзине валют, в которой доля российского рубля занимает 50%, доллара – 30%, евро — 20%, то ситуация выглядит иначе. По отношению к корзине белорусский рубль c начала года снизился на 4,52%.

По мнению экспертов, белорусский рубль во многом следует «паровозом» за российским рублем. Только вот официальный курс российского рубля по отношению к доллару (63,77) и евро (65,79) вышел на рубежи 2020 и 2017 годов соответственно.

Центробанк России объяснил, что в новых условиях основным фактором формирования курса является торговый баланс. То есть курс российского рубля «определяется балансом спроса импортеров на валюту и предложением валюты со стороны экспортеров».

Сейчас на валютном рынке России предложение доллара существенно превышает спрос. Большой объем предложения возник из-за того, что экспортеры обязаны продавать 80% своей валютной выручки. Недостаток спроса — результат сокращения импорта и валютные ограничения для физлиц и нерезидентов со стороны Центробанка РФ. Таким образом, факторы рынка капитала в этих условиях на валюту фактически не действуют, а курс определяется экспортно-импортными операциями. Экономисты указывали, что такой курс можно назвать «искусственным» и не вполне справедливым, пишет Forbes.

Ассоциация инвесторов, работающих на развивающихся рынках, EMTA (Trade Association for the Emerging Markets), рекомендовала трейдерам с 6 июня использовать при расчете цен для некоторых деривативов валютный курс WM/Refinitiv, а не Московской биржи в качестве основного расчетного курса, сообщил Bloomberg со ссылкой на заявление EMTA. Курс рубля на Мосбирже будет предлагаться в качестве резервной справочной основы.

Главный экономист российского Альфа-банка Наталия Орлова согласна с тем, что курс определяется торговыми потоками. Но эта ситуация вряд ли продлится долго.

— На рынке формируется навес рублей, а геополитика не располагает к тому, чтобы долго «находиться в рубле», — говорит эксперт. — Обычно при контроле за движением капитала требуется 3-6 месяцев для того, чтобы найти каналы экспорта капитала. Доллар на мировом рынке укрепляется, и валютные активы (при том, что ключевая ставка в России стремится к 10%, а в США — к 2-3%) будут выглядеть интереснее рублевых. Поэтому по капитальному счету риски сохраняются. А по торговому счету — у ЦБ могут оказаться излишне амбициозные прогнозы и по сокращению импорта (он ждет рекордного в этом году профицита счета текущих операций — 145 млрд долларов), и по экспортным доходам.

Модельные расчеты экономиста показывают, что при разных сценариях справедливый курс российского рубля имеет существенный потенциал ослабления до значений, сопоставимых с уровнями конца февраля-начала марта.

— В начале февраля инфляция по итогам 2022 года ожидалась около 5%, а рынок «целился» в 80 рублей за доллар. Сейчас инфляция ожидается около 20%, почему же тогда курс должен оказаться более крепким? — задается вопросом Орлова. — Сейчас нет иных ликвидных финансовых инструментов для вложения средств кроме валюты. Поэтому я делаю вывод, что будет происходить разворот валютного курса.

Экономист проекта BEROC Дмитрий Крук частично согласен с тем, что в России курс рубля искусственный.

— Если ограничения убрать, то курс будет иным, — комментирует ilex эксперт. — В России заморозили спрос в некоторых сегментах валютного рынка — среди нерезидентов и частично у физлиц. Однако в других секторах действуют рыночные силы. Поэтому я бы сказал, что это новая устойчивая ненормальность. Но этими действиями удалось сбить финансовую панику в феврале-марте, а на первый план вышли факторы, связанные с торговлей. Высокие цены на сырье пока перекрывают снижение объемов экспорта в условиях санкций.

Комментируя зависимость курса белорусского рубля от российского, Крук сказал следующее:

—  Нацбанк Беларуси не то, чтобы целенаправленно следует за траекторией российского рубля. Скорее это «вшитая» реакция, связанная с зависимостью от российского рынка. Туда поставляется больше всего белорусской продукции, конкурентоспособность относительно России влияет на экспортеров. Когда были самые большие скачки российского рубля относительно доллара и евро, то белорусский рубль следовал за ними, но Нацбанк сглаживал колебания.

Вместе с тем белорусский экономист отметил, что «сейчас начинает складываться интересная ситуация».

— Во-первых, не до конца понятно, сколько еще в России смогут удерживать валютный рынок в таком урезанном виде. Поэтому с будущим российского рубля действительно есть вопросы. Но с белорусским рублем их еще больше. Последние полторы недели идет тенденция обесценения белорусского рубля к российскому рублю. Допускаю, что это связано с тем, что российский рынок уже начал сжиматься, в том числе в сегменте инвестиционных товаров, а Беларусь поставляет в Россию много машин, оборудования, и чтобы поддержать ценовую конкурентоспособность нужна эта корректировка обменного курса, — отметил Крук.

Впрочем, спад белоруской экономики и высокая инфляция способствуют постепенному снижению курса белорусского рубля по отношению к доллару и евро. По оценкам Минэкономики, за январь-апрель ВВП замедлился на не более чем 2% к уровню прошлого года. Весомый отрицательный вклад внесли те отрасли, которые попали под влияние санкций. Полностью прекращена торговля с Украиной. А это 11% экспорта в прошлом году. Вместе с тем, отмечает министр экономики Александр Червяков, в промышленности «плюсуют» производство продуктов питания, транспортных средств, деревообработка, фармацевтика, электроника и др. В сфере услуг продолжают прирастать IT и розничная торговля. После снятия «ковидных ограничений» возрос пассажирооборот, особенно в Россию.

Дмитрий Крук считает, что в этом аспекте все же многое зависит от того, в какой степени импорт будет сокращаться вслед за экспортом в результате действий санкций.

— Влияние изменений во внешней торговле на курс необязательно должно произойти. Но это вполне вероятно вследствие того, что импорт не будет также быстро снижаться, как экспорт, — резюмировал эксперт.