Внимание экономистов и инвесторов в последнее время приковано к Китаю, где крупные застройщики один за другим не рассчитываются по ценным бумагам. В случае их банкротства китайский рынок недвижимости рискует вызвать цепную реакцию сродни той, которая образовалась в 2008 году на ипотечном рынке США и спровоцировала мировой финансовый кризис.

Что происходит?

В КНР в 2021 году разразился кризис неплатежей. За первое полугодие 25 китайских компаний объявили дефолт по облигациям — почти на 10 млрд долларов. При этом более половины дефолтов — на 5,6 млрд долларов — это государственные организации. Таковы оценки международного рейтингового агентства Fitch. По подсчетам Shanghai DZH, чьи аналитики учитывают широкий долговой рынок, в том числе бумаги без рейтингов международных агентств, дефолтов еще больше — 18 млрд долларов.

Осенью сигналы SOS стали подавать застройщики. Китайский гигант в сфере недвижимости Evergrande оказался на грани банкротства. Компания уже пропустила три раунда выплат по облигациям за 3 недели на общую сумму более 400 млн долларов. Evergrande предприняла уже множество попыток привлечь наличные (выпускала акции, просила своих сотрудников одолжить ей деньги под высокий процент, пыталась продать автомобильный бизнес и прочие непрофильные активы), но итог всех этих действий неутешителен.

Компания, которую основал в 1996 году Сюй Цзяинь, изначально занималась проектами доступного жилья, выполняя различные госпрограммы. В 2000 году к созданию бесконечных «муравейников» добавилась элитная жилая и коммерческая недвижимость. Впоследствии Evergrande инвестировала в электромобили, спортивные и тематические парки, сельское хозяйство, а в 2010-м приобрели футбольный клуб «Гуанчжоу», потратив огромные деньги на иностранных игроков.

Агрессивное расширение на заемные средства обернулось долговым кризисом. Как отмечает Мэтти Бекинк, директор по Китаю Economist Intelligence Unit, компания слишком «далеко отошла от основной деятельности и чересчур много занимала, чтобы финансировать все проекты». Во многом виноваты и власти. Китайские банки безоглядно выдавали Evergrande кредиты, полагаясь на репутацию Сюй Цзяиня, входящего в Народный политический консультативный совет при руководстве страны. Но холдинг активно подпитывался и в теневом секторе, на который в КНР приходится почти 40% непогашенных займов.

Вслед за Evergrande проблемы с погашением долгов возникли у ряда других девелоперов, активно привлекавших международные капиталы.

Выплаты кредиторам на сумму 315 млн долларов пропустила группа Fantasia Holdings, которая специализировалась на жилой недвижимости класса люкс. Согласно отчетности Fantasia, которая была основана в 1996 году племянницей бывшего заместителя председателя КНР Цзэн Цинхуна, на конец июня общий объем находящихся в обращении долларовых облигаций компании составлял 4,3 млрд долларов.

С расчетами по обязательствам не справился Sinic Holdings — строительная компания с годовой выручкой в ​​4 млрд долларов. Sinic Holdings, как отмечает Bloomberg, получила требование досрочно погасить долг после просрочки двух выплат процентов по займам, но не смогла осуществить расчеты по евробондам в размере 246 млн долларов.

Еще один проблемный девелопер Modern Land обратился к инвесторам с просьбой предоставления ему права отложить на трехмесячный срок платеж по облигациям на сумму 250 млн долларов, чтобы «избежать потенциального дефолта». Срок выплат наступает 25 октября 2021 года.

Проблемы у застройщиков сначала возникли из-за того, что рынок жилой недвижимости в Китае просел в период пандемии. Кроме того, произошло подорожание строительных материалов. Плюс к этому о себе напомнило правительство Китая, которое решило усилить регулирование сектора, который бесконтрольно накапливал долги, предполагая рост цен квадратного метра и спроса на недвижимость, что должно было усилить распродажи и выручку.

В конце августа для девелоперов было введено правило «трех красных линий»: соотношение обязательств за вычетом авансовых платежей к активам не должно превышать 70%; чистый долг к капиталу не должен превышать 100%; отношение денежных средств к краткосрочному долгу не должно быть ниже 100%.

Из 334 девелоперов, которые подпадают под новое регулирование, 50 компаний фиксируют превышение норматива по всем трем критериям, и на долю этой группы приходится около 40% сектора; еще 62 компании, на долю которых приходится около 20% сектора, не выполняют два из трех нормативов, отмечает в обзоре Альфа-банк.

Почему это важно?

По сообщениям СМИ, совокупный долг Evergrande, которая являлась вторым по величине застройщиком в КНР, в данный момент превышает около 300 млрд долларов (эквивалент 2% ВВП Китая). Компанию считают крупнейшим в Азии эмитентом «мусорных» облигаций, и ее скрытая задолженность может намного превышать официальную.

Многие эксперты проводят параллель между возможным дефолтом Evergrande и банкротством американского инвестбанка Lehman Brothers, задолженность которого перед дефолтом в 2008 году составляла 613 млрд долларов. Тогда это спровоцировало всемирный финансовый кризис.

Но есть и обнадеживающие факторы.

— Evergrande — это девелопер, располагающий физическими активами (землей, незаконченными строительными объектами). Lehman погубили высокорискованные производные финансовые инструменты. Паника фактически обнулила его активы, чего нельзя сказать об Evergrande. Земля, даже с учетом возможной просадки, останется в цене и в конечном счете может быть выкуплена государством, — сказал РИА Новости Константин Рыбаков, советник правления банка «Зенит».

Один из главных вопросов, который по-прежнему остается непроясненным, заключается в том, как будут реагировать китайские Компартия и правительство на парад дефолтов. Хотя с 17 сентября Народный банк Китая вливает на рынок ликвидность в повышенных объемах, но не связывает это с имеющимися трудностями у девелоперов.

Если китайские застройщики (и в первую очередь Evergrande) объявят дефолт, их многочисленные кредиторы (банки, инвестфонды) понесут огромные убытки. Следующий ожидаемый шаг кризиса — расползание проблем застройщиков по реальному сектору экономики Китая. При этом замедление роста китайской экономики, 30% ВВП которой обеспечивают строительство и смежные отрасли, уже происходит. По мнению экспертов, ударная волна может выйти далеко за пределы КНР, учитывая величину экономики Китая и ее центральное место как торгового партнера огромного числа стран мира.

Как это может отразиться на Беларуси?

Беларусь как малая открытая экономика глубоко интегрирована в мировые хозяйственные связи. Проблемы в мировой экономике и (или) основных странах-торговых партерах напрямую отражаются на белорусской экономике. Глобальный финансовый кризис 2008 года привел к ослаблению белорусского рубля, снижению экспорта, удорожанию импорта и росту складских запасов. Рост денежных доходов населения замедлился.

По итогам 2020 года Китай стал вторым торговым партнером Беларуси после России (в 2019 году второе место занимала Украина, третье – Китай). Двусторонний товарооборот Беларуси и Китая составил 4,6 млрд долларов. При этом экспорт белорусской продукции составил 776,9 млн долларов, импорт — 3,84 млрд долларов.

Наряду с этим Китай является крупным инвестором в экономику Беларуси, профинансировав за последнее десятилетие 35 инфраструктурных проектов на сумму 6,1 млрд долларов. Белорусские власти брали китайские кредиты для модернизации предприятий и развития инфраструктуры, а также для запуска новых промышленных проектов с китайским участием. Однако в текущем году Китай не спешит инвестировать в Беларусь. Более того, проходит информация о приостановке использования уже открытых кредитных линий на фоне санкций. По данным Минфина, за девять месяцев 2021 года Беларусь получила лишь 14,9 млн долларов от Экспортно-импортного банка Китая.