Национальный банк Беларуси третий раз с начала года понижает ставку рефинансирования. Вместе с тем регулятор отметил сохранение проинфляционных рисков, которые мешают двигаться более быстрыми темпами. Эксперты также указывают на «слабые места». Но предполагают, что снижение годовой инфляции до однозначных величин вынудит Нацбанк действовать более решительно, чтобы стимулировать внутренний спрос.
В пресс-релизе Национального банка говорится, что с 3 апреля 2023 года ставка рефинансирования снижается с 11% до 10,5% годовых, ставка по кредиту овернайт — с 12% до 11,5% годовых, ставка по депозиту овернайт — с 10% до 9,5% годовых.
Таким образом, Нацбанк уже третий раз с начала года снижает ставку рефинансирования, каждый раз на 0,5 процентного пункта. До этого ставка была снижена с 1 марта — до 11% с 11,5% и с 23 января — до 11,5% с 12% годовых, которая действовала с 1 марта 2022 года.
Как и ранее, регулятор объяснил свое решение о снижении ставки замедлением годовой инфляции, которая в марте, по его оценке, составит менее 10%.
— Инфляция продолжает формироваться вблизи ожидаемой траектории. В феврале 2023 года годовой прирост потребительских цен замедлился до 11,7% при 12% месяцем ранее. Трендовая инфляция также демонстрирует устойчивую динамику к замедлению. В феврале 2023 года она составила 8,9% при 9,2% в предыдущем месяце. После выхода в марте 2023 года годового показателя инфляции на однозначную величину тенденция замедления темпов роста потребительских цен продолжится и в II квартале 2023 года, — говорится в сообщении.
При этом Нацбанк констатировал сохранение проинфляционных рисков, «динамика которых требует повышенного внимания».
— Среди них – уровень инфляционных ожиданий, интенсивность осуществления сбережений в национальной валюте, а также ускоренный рост активной составляющей денежной массы. В настоящее время данные риски оцениваются как умеренные, — отметил регулятор.
Как эти риски могут повлиять?
Эксперт проекта BEROC Анастасия Лузгина считает, что решение Нацбанка снизить ставку рефинансирования направлено на то, чтобы сделать максимально доступными деньги для экономики.
Рост ВВП Беларуси на 3,8% в 2023 году планируется достичь за счет увеличения инвестиций. Государство идет на стимулирование внутреннего спроса (поддержание низких уровней процентных ставок, применение нерыночного кредитования и других квазифискальных операций в сочетании с расширением дефицита бюджета) в условиях ожидаемой слабой динамики ВВП России и замедления роста мировой экономики.
Так как внешние источники у Беларуси ограничены, то в большей степени задействуют внутренние источники, в том числе банковскую систему. Снижение ставки рефинансирования, а параллельно с ней ставок по кредиту овернайт и депозиту овернайт делает деньги для бизнеса и населения более дешевыми.
Коммерческие банки устойчиво снижают ставки по новым кредитам, свидетельствует статистика Нацбанка. К этому их побуждает и сам регулятор, семь месяцев кряду снижая «потолок» ставок. На апрель 2023 года для новых кредитов в белорусских рублях, предоставленным юридическим лицам (за исключением льготных), расчетная величина стандартного риска установлена на уровне 11,85% годовых. Для физлиц РВСР составит 15,41% годовых.
Анастасия Лузгина считает, что к смягчению денежно-кредитной политики надо подходить очень аккуратно, потому что риски присутствуют в разных экономических областях.
— Как я понимаю из пресс-релиза Нацбанка, проинфляционные ожидания населения остаются завышенными. Плюс растет доля наличных денег в обороте, что также не есть хорошо, — говорит эксперт. — Надо понимать, что если снижаются процентные ставки по кредитам, то снижаются ставки и по депозитам. Это означает, что у людей становится меньше желания нести деньги в банки. Они будут их либо хранить дома, либо использовать на потребительские нужды, делать крупные покупки, что также может усилить инфляционные процессы.
По ее словам, стимулирование инвестиций ведет к росту инвестиционного импорта. «В связи с этим сальдо внешней торговли может уйти в большой минус, тем самым увеличив давление на валютный рынок. А это уже в свою очередь может отразиться на инфляционных процессах», — отмечает Лузгина.
Что ожидать в дальнейшем?
Следующие решения по ставке рефинансирования Национальный банк «будет принимать с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков».
Среднее значение ставки рефинансирования за 2023 год оценивается Нацбанком около 10–11% годовых. Целевой прогноз властей по инфляции предусматривает ее снижение в этом году до 7-8% с шестилетнего максимума в 12,8% в 2022 году.
Анастасия Лузгина не исключает, что при снижении летом инфляции, как это допускается экспертами, до 4-5% регулятор опустит ставку рефинансирования ниже 10% годовых.
Аналитики Евразийского банка развития ожидают, что «при отсутствии шоков годовые темпы роста потребительских цен продолжат замедляться: во II квартале инфляция может снизиться до уровней около 4% год к году». Однако по мере исчерпания дезинфляционного эффекта ценового регулирования, а также в условиях постепенного восстановления внутреннего спроса к концу года годовая инфляция может ускориться до 8%.
Эксперты BEROC в своем обзоре предположили, что «годовая инфляция резко замедлится в марте 2023 года и может временно уйти ниже 5% в весенне-летний период из-за выхода из расчета показателя ценового всплеска марта-апреля 2022 года». В то же время месячный рост цен, вероятно, будет восстанавливаться в течение года в силу ослабления эффектов ценового регулирования и актуализации прочих факторов ценового давления. В результате по итогам 2023 года годовая инфляция прогнозируется в диапазоне 7-11%. Такая оценка базируется на предположении, что внешнее инфляционное воздействие уменьшится и не будет новых существенных санкционных ограничений в отношении Беларуси. При этом «если масштаб стимулирования внутреннего спроса окажется существенным, это может привести к возврату двузначной инфляции».
