В условиях экономической турбулентности белорусские предприятия ищут источники дополнительного финансирования, а инвесторы – активы с потенциально высокой доходностью. Инструментом для решения этих проблем могут стать токены предприятий, считают опрошенные ilex.by участники рынка. Объясняем риски, выгоды эмиссии и инвестиций в токены, и разбираемся, как их оптимизировать.
Рынок токенов в Беларуси растет
Аналитики инвестиционной компании организатора и оператора ICO Finstore (мы уже писали об этой площадке) отмечают в Беларуси рост интереса к рынку цифровых токенов компаний.
«Математика проста. С 2019 г. через платформу было привлечено более 142 млн долларов инвестиций. Из них только за прошлый год – более 64 млн долларов», – объяснили эксперты Finstore в интервью порталу ilex.by.
Разберемся, что представляют из себя токены.
Декрет № 8 «О развитии цифровой экономики», который поощряет выпуск цифровых токенов и сбор денег через их первичное размещение (Initial Coin Offering – ICO), а также инвестирование в них, ввел понятие «токен».
Токен – запись в блокчейне или ином распределенном реестре. Она подтверждает право владельца на актив.
Токены могут удостоверять право собственности на долю в бизнесе, недвижимости, любых других активах
В конце 2022 года Минфин Беларуси разработал проект постановления, позволяющий брокерам с лицензией работать с цифровыми знаками (токенами).
Сейчас рынок ICO Беларуси базируется на токенизации долговых обязательств государственных и частных компаний. Это значит, что компания-эмитент может выпустить на платформе токены, которые обеспечены ее долгом, и предоставить право инвесторам приобретать эти токены на площадке.
По своей экономической сути эти токены очень близки к цифровым облигациям, они имеют номинал, процентный доход и конечный срок обращения.
Инвесторы вкладывают средства в токены, принимая на себя цифровые обязательства бизнеса. Компании гарантируют возврат вложенных инвестиций и фиксированный процент в оговоренный срок.
Для эмитентов токенов
Согласно Декрету № 8, белорусские и зарубежные компании могут привлекать инвестиции, выпуская, размещая и продавая токены. Для этого они заключают договор с резидентом Парка высоких технологий с правом на проведение ICO (оператором ICO и/или организатором ICO).
На белорусском рынке токенов среди заказчиков ICO лидируют лизинговые компании. Они инициируют почти четверть всех корпоративных ICO.
Лизинг гибко привлекает средства, альтернативные банковским кредитам. Банки также интересуются этим инструментом. Например, «Альфа-Банк» выступил поручителем в одном из последних ICO лизинговой компании.
Далее в рейтинге располагаются оптовики и строители. Среди госпредприятий лидируют «БелАЗ» (привлек 20 млн долларов инвестиций), Белорусская железная дорога (7 млн) и «АСБ Лизинг» (2,7 млн евро).
Чаще всего компании выбирают одну из двух стратегий: либо сразу продают крупный объем токенов, либо дробят эмиссию на несколько траншей. В среднем в Беларуси на одного эмитента приходится порядка 5 выпусков криптоактивов.
Компания-эмитент поделилась кейсом выпуска токенов
ООО «Озерцо асист»
«Для лизинговой компании ключевое значение имеет диверсификация кредитного портфеля. Мы привлекаем средства в различных банках Беларуси, а также выпускаем собственные облигации», – рассказал директор ООО «Озерцо асист» Олег Павленко.
По его словам, о существовании рынка токенов в Беларуси компания знала с момента его основания. Однако ранее финансовая аренда (лизинг) занимала небольшой объем в бизнесе, поэтому не было необходимости в дополнительном привлечении средств через выпуск токенов.
«С 2022 г. ситуация изменилась – мы начали активно наращивать лизинговый портфель. Поэтому приняли решение выпустить и разместить цифровые токены. 14 апреля 2023 г. состоялся первый выпуск токенов объемом 100 тыс. долларов. Мы хотели привлечь инвестиции для приобретения сельхозтехники для передачи ее в финансовую аренду лизингополучателям», – объяснил Олег Павленко.
Павленко рассказал о подготовительной работе по эмиссии токенов, которая была проведена компанией.
«После принятия решения о выпуске токенов мы связались с организатором ICO. В ходе встречи обсудили ключевые параметры планируемой эмиссии токенов: сумму, срок, процентную ставку, условия оферт и другие нюансы», – поделился руководитель лизинговой организации.
Далее для получения рейтинга деловой репутации обратились в рейтинговое агентство: ведь наличие рейтинга является обязательным условием реализации ICO.
Также компания предоставила бухгалтерскую и финансовую отчетность, бизнес-план по использованию привлеченных инвестиций, правоустанавливающие документы компании; сведения об учредителях, главном бухгалтере и директоре для проверки их деловой репутации, список ключевых контрагентов и финансовых партнеров организатору ICO.
Как отметил Павленко, сложностей организационного характера практически не было, анализ документации проводился оперативно, в техническом плане также не возникло вопросов с эмиссией токенов.
«Так как это был наш первый выпуск, инвесторы присматривались, изучали нас. Поэтому на старте продажи шли небольшими темпами, – рассказал руководитель ООО «Озерцо асист» и добавил: – Некоторые инвесторы связывались с нашими менеджерами для уточнения деталей, также велись обсуждения в соответствующих чатах соцсетей. Мы оперативно отвечали на вопросы, давали необходимые разъяснения и опровергали недостоверную информацию о компании».
По словам Павленко, подводить итоги эффективности проведения ICO преждевременно: срок обращения токенов истекает лишь 9 ноября 2026 г. Все привлеченные инвестиции вложены в высокодоходные проекты. Это позволяет своевременно выплачивать проценты и обеспечить полный выкуп токенов в оговоренный срок, уверяет он.
«Нельзя сказать, что традиционное финансирование или ICO имеет преимущества для лизингового бизнеса. Это разные инструменты. Плюсы ICO – быстрота организации и запуска, возможность привлечения средств без обеспечения, отсутствие необходимости предоставлять полный пакет документов на конечного лизингополучателя или проект, как того часто требуют банки», – подытожил Олег Павленко.
Группа компаний «Активлизинг»
Группа впервые выпустила токены в июле 2023 года. Для нее это новый опыт, который позволил диверсифицировать портфель заимствований. На сегодняшний день, помимо токенов, в своей деятельности компания использует собственный капитал и заемные ресурсы, в том числе. кредиты банков, средства от размещения облигаций. И выпуск токенов предоставил возможность привлечь новую категорию инвесторов, которые используют -токены в качестве инструмента сбережения и получения дохода.
«Токены как финансовый инструмент в нашем поле зрения достаточно давно, я регулярно анализировал предложения эмитентов, возможности рынка, — поделился заместитель генерального директора группы компаний «Активлизинг» Николай Пушкин. – Чтобы понять всю структуру функционирования площадки, на котором происходит обращение токенов, я зарегистрировался там в качестве инвестора, прошел необходимую верификацию и приобрел несколько токенов других компаний. Данный опыт помог понять, какие сложности и вопросы могут возникнуть у начинающих инвесторов и, в случае необходимости разъяснить, что нужно делать, чтобы купить токены».
Как только уровень желаемых ставок по токенам приблизился к уровню ставок по кредитам. Эмиссия токенов стала выгодным инструментом для привлечения средств на развитие бизнеса, рассказал Николай.
«Одним из требований к эмитентам со стороны организатора ICO является наличие рейтинга деловой репутации или кредитного рейтинга, — отметил топ – менеджер и добавил — Но мы решили пойти по более сложному пути – получению кредитного рейтинга, поскольку он позволяет более глубоко оценить финансовое состояние компании и ее возможность исполнять свои обязательства в дальнейшем перед инвесторами».
Важное значение для инвестора играет надежность компании-эмитента, ежеквартально мы раскрываем финансовую отчетность, с которой может ознакомиться каждый, отметил он.
До первого запуска организатор ICO анализирует финансовую и юридическую документацию и принимает решение допускать ли компанию на площадку, объяснил Николай.
При положительном решении далее для организации эмиссии токенов необходимо предоставить пакет документов, включающий:
- Заявку на организацию ICO;
- Заполненную анкету, содержащую данные о заказчике ICO (эмитенте);
- Справку-заверение;
- Документы, подтверждающие соответствие заказчика ICO требованиям к деловой репутации;
- Согласие на проверку информации;
- Договор на создание и размещение цифровых знаков
Эмитент определяет параметры эмиссии в части валюты, ставки, объема выпуска, срока обращения, условий досрочного погашения (оферты). К каждой эмиссии выпускается декларация White paper, в которой указывается общая информация об эмитенте, описываются цели, под которые привлекаются средства, а также объем и условия эмиссии.
Первый выпуск токенов, который был эмитирован в долларах, был продан чуть более, чем за месяц. Второй выпуск, но уже с меньшей процентной ставкой, был продан всего за сутки. Это свидетельствует о высоком уровне доверия к эмитенту, считает топ- менеджер.
«На наш взгляд, процесс эмиссии токенов для эмитентов простой, удобный и быстрый. В рамках одной площадки происходит размещение токенов, их покупка и перепродажа на вторичном рынке, аналогично системе «Одно окно», — отметил Николай и добавил — С точки зрения инвесторов регистрация на платформе не сложнее, чем в приложении каршеринга. Ознакомившись с правилами площадки, можно в режиме онлайн 24/7 осуществлять операции с токенами».
На сегодняшний день уже организовано 6 выпусков токенов. В декабре компания ООО «Актив-Рент», входящая в группу компаний «Активлизинг», получила кредитный рейтинг и в настоящее время занимается организацией эмиссии, поделился Николай Пушкин.
На рынке токенов инвесторы, доверяя свои деньги эмитенту, должны учитывать риски, присущие любому инвестированию. Поэтому стоит обращать пристальное внимание на финансовое состояние и надежность эмитентов токенов, предупреждает Николай.
Рынок токенов со стороны инвесторов
Согласно белорусскому законодательству, квалифицированные инвесторы из Беларуси и других стран могут покупать, хранить и продавать токены, чтобы получать с них доход, который не облагается налогом.
В токены белорусских компаний инвестировали более 13,5 тыс. участников рынка. Причем 92,4% из них – белорусы, в основном из Минска и Минской области. Также встречаются инвесторы из Бобруйска, Пинска и других городов. Есть и иностранцы – 7,6% – из России, Казахстана, ОАЭ, Катара и Сингапура.
Какие риски следует учитывать и как оптимизировать инвестиции на белорусском рынке токенов, рассказали инвесторы
Сергей ежемесячно зарабатывает 1000 долларов. Регулярно откладывает 10–20% дохода. Собрал около 17 тыс. долларов. Учился финансовой грамотности по книгам и другим источникам. Готовит финансовую подушку безопасности на случай потери работы.
Инвестор вкладывал средства в токены сразу 10 компаний небольшими суммами. Полученный доход он реинвестировал в новые активы.
По его словам, доходность для рискованных активов может достигать 15% годовых и выше. Но обычно чем надежнее компания, тем процент ниже.
Из рисков он назвал задержки выплат или дефолты эмитентов.
Алексей вкладывает деньги в активы с 90-х гг. Начал с банковских депозитов и гособлигаций. Позже инвестировал в корпоративные облигации из-за сокращения предложения на рынке государственных ценных бумаг. Сегодня у него более 100 000 долларов в облигациях и токенах. Последние раздроблены на множество компаний с вложением от 500 до 5000 долларов. Доля рублевых вкладов в токенах составляет 20%. Портфель он регулярно пересматривает, и доли меняются.
«О рынке ICO я узнал в 2020 году от одноклассника. Проверил информацию, зарегистрировался на площадке и начал инвестировать. Поначалу «погорел»: был недостаточно знаком с рынком, – поделился опытом Алексей. – Привык, что гособлигации погашаются вовремя и без дефолтов. А этот рынок молодой, не отрегулирован, и в первое время на него были допущены ненадежные компании. Сейчас ситуация немного изменилась. Для выпуска токенов от компаний требуют кредитный рейтинг».
После неудачного опыта Алексей продолжил исследовать новый рынок. Инвестировал и параллельно учился разбираться в финансовой отчетности компаний.
«Важно посмотреть в White paper историю эмиссии и погашения токенов. Если компания четко следует графику, это вызывает доверие и желание инвестировать», – отметил он.
По словам Алексея, перед инвестированием нужно собрать как можно больше информации о компании-эмитенте. Не помешает знакомство с руководителем, чтобы лучше разбираться в текущем состоянии дел у фирмы. Это позволяет составить объективное представление о надежности компании и уровне доверия к ней.
Организатор ICO не может полностью отсеять всех ненадежных эмитентов. Поэтому инвестор сам должен уметь это делать, считает он.
Алексей оценил также преимущества токенов над другими активами.
Токены удобны тем, что можно в несколько кликов инвестировать с любого устройства. Как только компания погасила токены, пришли деньги на счет, их можно сразу же реинвестировать или выводить.
В отличие от облигаций, в токены можно инвестировать в долларах, евро, российских рублях и не терять на курсовой разнице во время сильных колебаний курса белорусского рубля. Также до 2025 г. они не облагаются налогами.
По его словам, нужно быть осторожным на вторичном рынке. Там продают дефолтные токены с дисконтом. Но иногда можно найти высокодоходные перспективные токены надежной фирмы по завышенной цене. Однако эмитенты не информируют о планах выпуска и погашения токенов, их могут быстро выкупить.
Существуют как плюсы, так и минусы инвестиций в токены. Проведем сравнительный анализ.
В сравнении с традиционными активами
Годовая доходность от токенов, в зависимости от выбранной валюты, варьируется от 5% до 21,5%. Все токены имеют возможность досрочного погашения.
| BYN | RUB | USD | EUR | |
| Годовая
доходность, % |
12–21,5 | 16–20 | 7,5–8,75 | 5–7,5 |
| Срок погашения, месяцы | 28–37 | 27–50 | 24–42 | 24–35 |
| Минимальный объем инвестиций | 10–50 | 2000–10 000 | 5–100 | 50–300 |
Сравним среднегодовую доходность инвестиций в традиционные активы (банковские депозиты, недвижимость, гособлигации, золото, акции) с доходностью от токенов.
Банковские вклады
Средние ставки по новым банковским вкладам для физлиц в ноябре 2023 г. составляли: в белорусских рублях – 9,18% годовых; в иностранной валюте – 2,12%; для юрлиц: в белорусских рублях – 3,64%, в валюте – 6,37%.
Депозит составлял от 1 рубля до 150 000 рублей.
Недвижимость
Доходность от сдачи недвижимости в аренду в Минске в 2023 г. держалась на уровне 4,6–5,1%. Минимальный вход: однокомнатная квартира – 56 000 долларов.
Облигации и золото
Доходность по облигациям Минфина в 2023 г. составила 1,5–2% годовых.
Сумма инвестиций – от 1 рубля до 1000 рублей.
Если кто-то купил золотые слитки в январе 2023 г. и продал в конце года, то в пересчете на валюту доходность этой операции составила около 5%.
Инвестиции в слиток – от 1100 рублей до 4950 рублей.
Акции белорусских компаний
Средний размер фактической дивидендной и общей доходности по акциям белорусских компаний, входящих в индекс акций Aigenis Top-10, за последние 5 лет составляет 17,2% годовых и 40,6% годовых соответственно. Номинальная стоимость 1 акции ТОП-10 акционерных обществ – от 0,7 рублей до 15 рублей.
Сведем данные в таблицу.
| Наименование актива | Средний порог входа, рублей | Среднегодовая доходность по рублевым инвестициям, % | Уровень риска |
| Токены | 10–50 за токен | 12–21,5 | Высокий |
| Банковский депозит физлиц | 1–150 000 | 9,18
|
Низкий |
| юрлиц | 3,64 | ||
| Жилая недвижимость | 56 000 долларов | 4,6–5,1
|
Средний |
| Облигации | 1–1000 | 1,5–2 | Средний |
| Золото (слитки от 5 до 20 г) | 1110–4950 | 5 | Средний |
| Акции (1 шт.) | 0,7–15 | 17,2–40,6 | Средний |
При выборе инвестиций важно провести анализ рисков для каждого актива.
Для криптовалют, акций и облигаций есть возможность реинвестировать доход. Для депозитов, недвижимости и золота такой возможности нет.
Комиссии и налоги могут значительно снизить реальную доходность любых активов.
Стоит учитывать и дефолты эмитентов токенов. Согласно данным белорусского рейтингового агентства BIK Ratings, неисполнение обязательств по выплате дохода и погашению/выкупу токенов в январе – декабре 2023 г. допустили 10 компаний.
Анализ показал высокую доходность токенов в сравнении с большинством традиционных активов. А как этот рынок регулируется государством?
При правовом регулировании рынка токенов в Беларуси согласно Декрету № 8
эмитенты соблюдают ряд правил
Для выпуска токенов компания-эмитент как заказчик ICO должна предоставить организатору ICO пакет документов и рейтинг деловой репутации или кредитный рейтинг от аккредитованного рейтингового агентства. Далее следует дождаться результатов проверки документов и оценки кредитоспособности со стороны организатора ICO.
«На практике процедура допуска нового эмитента на площадку занимает около недели без учета времени, которое требуется компании для получения рейтингов», – уточнили эксперты Finstore.
Все взаимоотношения компаний-эмитентов и инвесторов прописаны в Декларации (White paper), которая индивидуально разрабатывается к каждому выпуску ICO.
«По сути, White paper – это некий аналог договора публичной оферты между инвестором и эмитентом. С момента приобретения токенов все договорные отношения действуют между ними напрямую. Следовательно, к примеру, предоставление инвесторам отчетности – обязанность эмитента, т.е. заказчика ICO. Они обязаны публиковать эту информацию на своих сайтах», – объяснила команда Finstore.
Валютный контроль и предотвращение легализации доходов, полученных преступным путем на рынке ICO, регулируются белорусским законодательством.
«В частности, Декрет № 8, урегулировавший оборот токенов в Беларуси, не делает изъятий, – пояснили эксперты Finstore. – За невыполнение мер по предотвращению легализации предусмотрена ответственность. Контролирует это сама платформа, которая, в свою очередь, отчитывается перед Секретариатом Наблюдательного совета ПВТ».
Компания, проводящая ICO, обязана выполнять условия, обещанные инвесторам при размещении токенов.
Бухгалтерия эмитента ведет учет токенов по принципам, которые схожи с учетом займов. Порядок учета и формы отчетов устанавливает Постановление Минфина № 16 «О бухгалтерском учете цифровых знаков (токенов)». Им утвержден Национальный стандарт бухгалтерского учета и отчетности «Цифровые знаки (токены)».
Инвесторы соблюдают ряд правил
Покупка токенов разрешена только совершеннолетним гражданам. Для приобретения токенов нужны паспорт гражданина Беларуси либо иностранного гражданина или вид на жительство иностранного гражданина в Республике Беларусь. Инвестировать могут как физические, так и юридические лица.
«Для участия в ICO инвестору необходимо пройти стандартную процедуру KYC, а также анкетирование на знание принципов инвестирования и возможных рисков, в соответствии с требованиями ПВТ», – рассказала команда Finstore.
По белорусскому законодательству, доходы инвесторов – физических лиц от операций с токенами не облагаются налогами.
В случае неисполнения обязательств эмитентом процедура возврата средств схожа с аналогичными процедурами по возврату займов или средств по облигациям.
«Отметим, что законодательство не устанавливает приоритет владельцев токенов перед другими кредиторами, – поясняет команда Finstore. – Поэтому, скорее всего, требования инвесторов будут отнесены к четвертой очереди (кроме случая, когда обязательство, удостоверенное токенами, обеспечено залогом имущества должника, которое будет отнесено к третьей очереди). При этом по долгам компании нельзя привлечь к ответственности ее учредителей или руководителей, за исключением случаев мошенничества с их стороны».
Покупка токенов с банковской гарантией сохраняет риски на уровне банковского вклада. Банк гарантирует возврат суммы инвестиции, если эмитент не выполнит обязательств.
В целом, за исключением некоторых юридических нюансов, для инвесторов риски те же, что и при операциях с облигациями, отметили в Finstore.
Вывод участников рынка
«Выпуск токенов – еще один хороший инструмент привлечения финансирования наряду с банковским кредитом, облигациями, микрозаймами и прочими видами заимствований, – считает директор ООО «Озерцо асист» Олег Павленко. – Риски для инвестора сопоставимы с другими инвестициями в долговые инструменты. Инвестор сам должен оценивать риски на основе всей доступной информации об эмитенте».
«Я считаю, этот рынок будет развиваться. Уже немного изучил его, планирую работать с надежными эмитентами, регулярно платящими проценты. Риски токенов сопоставимы с корпоративными облигациями, но выше, чем у гособлигаций. При грамотном подходе можно зарабатывать, – считает инвестор Алексей и добавляет: – Если массовых дефолтов не будет, продолжу вкладываться в этот инструмент. В противном случае придется искать альтернативы среди других финансовых продуктов».
«У рынка токенов есть потенциал, и, чтобы увеличить объемы спроса и предложения, нужна хорошая осведомленность о нем, как со стороны инвесторов, так и эмитентов», считает заместитель генерального директора Николай Пушкин, группа компаний «Активлизинг».
Рынок токенов в Беларуси активно развивается, предоставляя компаниям альтернативный источник финансирования, а инвесторам – перспективные активы, однако сопряжен с повышенными рисками для вкладчиков.
Несмотря на высокий потенциал, для устойчивого роста рынку токенов необходимы дополнительные меры по защите прав инвесторов и повышению финансовой грамотности его участников.
Важно помнить, что закон, регулирующий обращение токенов и криптовалют в Беларуси, может обновиться в ближайшие 12 месяцев.
В частности, планируется разработать концепцию налогообложения операций с токенами и криптовалютами. При этом период между 1 января 2024 г., когда должна быть завершена разработка концепции, и 1 января 2025 г., когда закончится срок льгот, предоставленный Указом № 80, может быть переходным перед введением налогообложения.
Ко всему прочему, КГК может обратить внимание не только на осуществление платежей, но и на использование токенов для инвестирования. Регулятор, вероятно, будет следить за соблюдением прав инвесторов в криптоактивы и токены и предупреждать о связанных с этим рисках.
